著述开端：光大期货

　　软商品类

　　白糖：音讯正常  丰产压力下糖价要点浮浅下移

　　1、原糖：本周原糖期价陆续宽幅动荡。音讯方面，德国国度统计局数据显现，德国2025/26榨季甜菜补助面积减少6.6%降至约40.85万公顷，补助面积减少的原因可能是因欧盟糖价低迷。印度宇宙合营糖厂集结会（NFCSF）展望印度2024/25榨季，印度食糖总产量将在2611万吨傍边，食糖期末库存在480~500万吨，足以得志2025年10~11月本领的国内食糖消费需求。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6120~6200元/吨，云南制糖集团报价5910~5960元/吨。配额内入口估算价4760~4790元/吨；配异常入口估算价6060~6090元/吨。

　　3、小结：继上周宏不雅强扰动后，本周原糖期价受到宏不雅影响的程度在贬低，基本面音讯正常，期价宽幅动荡为主，枯竭趋势性。继4月巴西中南部第二次双周压榨数据大幅调低产量后，5月前两周数据行将公布，市集热心度较高，因为距离压榨岑岭期越近数据越具有代表性。丰产预期下，原糖期价反弹乏力，总体发扬偏弱。

　　4、国内方面，云南糖还是收榨，最终官方产量数据尚未公布，据云南糖网猜测24/25榨季云南产糖245万吨，宇宙产量预估1120万吨，略高于农业农村部展望的1115万吨。现在集团报价镇定，销售程度尚可。跟着入口糖利润窗口通达，往日入口糖到港后压力仍存，市集担忧情感不改，期价暂无驱动，价钱要点浮浅下移。

　　棉花：驱动偏弱，动荡为主

　　1、供应端：USDA展望2025/26年度人人棉花产量同比下落，主要降幅来自于中国和澳大利亚，巴西棉产量展望值同比增多，好意思国棉花产量展望同比基本捏平。

　　2、需求端：4月晦端纺服零卖同比增多，但增速放缓，低于社零增速，纺织企业开机负荷环比基本捏平，淡季周期内，需求端撑捏有限。

　　3、收支口：4月我国服装出口额同比下落，热心后续出口情况，好意思棉入口量仍然偏低。

　　4、库存端： 棉花买卖库存环比下落，现在位于频年来同时低位水平，纺织企业产制品库存环比运转下落。

　　5、海外市集方面：近期市集热心要点照旧更多在于宏不雅方面。本周好意思元指数要点小幅下移，好意思股指发扬也欠佳，宏不雅层面情感稍弱，对好意思棉价钱撑捏不及。基本面来看，USDA5月报展望2025/26年度人人棉花供需宽松神态将迟缓扭转，2025/26年度人人棉花产量展望同比下落，消费量展望同比增多，但市集对其数据也有一定质疑。市集巨额觉得USDA过于低于2025/26年度中国棉花预期产量，若按照2025/26年度中国棉花产量同比基本捏平测算，新年度人人棉花仍是供大于求的神态，但供需差如实同比收窄。现在好意思棉仍在播撒中，播撒程度约4成，好意思国及好意思棉主产区受干旱影响程度环比松开，展望最终好意思棉产量会在补助面积降幅较大情况下基本捏平，后续热心天气及宏不雅音讯。轮廓来看，近期宏不雅仍是主导要素，基本面的影响相对有限，展望短期ICE好意思棉仍低位动荡为主，捏续热心宏不雅动态。

　　6、国内市集方面：宏不雅影响松开，基本面也无彰着驱动。近期郑棉期价投入进的动荡区间，要点环比小幅上移。在面前动荡区间，咱们觉得破局力度相对偏弱，中好意思接洽初步达成后，宏不雅层面影响被市集消化，展望短期新增扰动不彊。基本面来看，国内新棉播撒还是收场，大多是在真叶期，铁心现在天气扰动有限，播撒面积同比增多，USDA展望2025/26年度中国棉花产量同比下落65.3万吨，同比下落9.4%，个东说念主觉得过于低估中国棉花产量，展望最终我国棉花捏续丰产概率较大，供应端压力仍存。需求端，USDA5月报展望2025/26年度中国棉耗尽费量同比下落10.9万吨，是主要棉耗尽费国中独逐一个同比下落国，纺织企业开机负荷无彰着变化，原材料库存环比下落，产制品库存环比积贮，合座驱动偏弱。轮廓来看，面前国内新棉正常滋长中，需求端发扬相对贯通，棉花库存在迟缓下落，郑棉莫得太多利空驱动，但上行驱动通常不及，展望短期郑棉在面前区间动荡运行径主，后续热心海外地点、国内策略、天气情况等。

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职守裁剪：朱赫楠