开头：中粮期货磋磨中心

　　节录

　　巴西玉米酒糟粕产量及出口量较小，对国内影响有限。前期受小麦干旱减产炒作，期价冲高回落，但现货偏强入手，基差被迫走强。现时盘面基本平水现货，估值偏低，远月升水预期不及。近月C07、CS07持仓偏低，但C、CS仓单创均创历史新高，暖热持仓和仓单矛盾。小麦成为后期6-9月份玉米行情的中枢要素，暖热小麦-玉米价差。

　　率先简析下上周海关总署发布允许入口巴西玉米酒糟粕的影响。中国2017年之前入口DDGS较多，基本全来自好意思国，最大年份2015年入口680万吨，之后对好意思加征双反，导致2017年于今入口大幅萎缩至年入口量10-30万吨鸿沟。关于玉米酒精产业，大众最大玉米燃料酒精如故好意思国，巴西次之。巴西DDGS年产量500万吨操纵，年出口量50-100万吨，即使按照历史最大100万吨年出口量沿途出口至中国，按照60%折算玉米，仅60万吨。巴西二茬玉米7月份持续上市，到国内更多在Q4体现，瞻望影响有限。笔者瞻望，这次入口巴西DDGS和花生粕，更多是Q4国内寻找杂粕入口补充，但供应补充较为有限。

　　关于连盘玉米而言，前期受小麦干旱减产炒作，期价冲高回落，但现货偏强入手，基差被迫走强。现时盘面基本平水现货，估值偏低，远月升水预期不及。近月C07、CS07持仓偏高，但C、CS仓单创均创历史新高，暖热持仓和仓单矛盾。

　　小麦成为后期6-9月份玉米行情的中枢要素，暖热小麦-玉米价差。凭据前期草根调研，豫南大宗反应减产情况，主要如故看是否浇水灌溉，但豫中、豫北等地区产情较好，初步预估河南减产幅度在300-400万吨，斟酌到西北小麦产区本年较为干旱，以及江苏安徽旱情，瞻望世界减产幅度在500-700万吨操纵。后期对小麦价钱走势，还需更多暖热参预6月份后，策略是否再次启动转机性收储，瞻望不会启动大范围最廉价托市收购。

　　固然5月份期价大幅回落，但现货相对坚挺，南北港、山东-东北价差走强坚挺，南北倒挂幅度大幅开荒。此外，南北港库存去化显赫，休止2025年5月23日，广东港内贸玉米库存操办136.7万吨，较上周加多6.30万吨；外贸库存0.5万吨，较上周减少0.20万吨；入口高粱28.9万吨，较上周减少2.80万吨；入口大麦42.5万吨，较上周减少6.00万吨。休止2025年5月23日，朔方四港玉米库存操办362.2万吨，周环比减少19.9万吨；当周朔方四港下海量操办45.1万吨，周环比减少16.90万吨。而深加工原料库存也处于下滑态势，休止2025年5月28日，世界12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.7万吨，降幅0.18%。

　　参预6月份，小麦策略对行情影响较大，提倡暖热小麦玉米价差、南北港价差以及减仓行情。

　　图1：DDGS年度入口量（万吨）

　　作家简介

　　张大龙

　　中粮期货磋磨院 农居品资深磋磨员

　　投资扣问阅历证号：Z0014269

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牵扯剪辑：李铁民