光大期货贵金属半年报：黄金滞涨 白银补涨

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　　1、上半年伦敦现货黄金束缚刷新历史新高，半年度高潮24.74%至3273.335好意思元/盎司，盘中创历史新高3500.12好意思元/盎司；现货白银高潮24.47%至35.956好意思元/盎司；金银比在88~105之间出手。适度6月24日好意思国CFTC黄金握仓裸露，总握仓和非买卖净多握仓均出现冲高回落，总握仓较旧年末统计下跌23626张至434958张，非买卖握仓净多下跌52275张至195004张；白银握仓裸露，总握仓和非买卖净多握仓均出现冲高回落，总握仓较旧年末统计增多23600张至174613张，非买卖握仓净多增多25058张至62947张。Comex库存，适度6月27日黄金库存较旧年末增多471.14吨至1152.33吨；白银库存增多5613.3吨至15523.46吨。

　　2、上半年黄金高潮存在三大核心驱动。一是，好意思政府关税计谋不细目性下，好意思国经济滞胀预期增强。特朗普极点的关税计谋激励各人供应链扰动，商场预期好意思全年通胀核心抬升。二是，好意思元信用体系受损与去好意思元化加快。好意思元占各人外汇储备比例束缚下跌，特朗普极点关税计谋预期下，各人央行加快储备多元化，中国、印度等新兴商场央行荟萃三年增握黄金超1000吨，成为黄金储备地位的故意背书，高出是中国央行从旧年11月份重启且荟萃购金，商场看涨金价信心得到提振。三是，地缘风险未依期放缓。好意思国总统特朗普对俄乌地缘政事的撮合成果堪忧，俄乌战事仍在反复拉锯、道判的边缘效能也不才降，而哈以冲突和伊以冲突的荟萃爆发也令中东地缘方位再次不稳，商场诚然简略看到特朗普对堕入干戈的“厌恶”，但也能看出好意思政府对宇宙方位把控理的下跌，地缘避险扩散风险对黄金变成潜在相沿。

　　3、黄金影响要素堕入好意思元信用体系下跌的浩大叙事中，好意思债危急难以灵验撤废下，各人对黄金抗击信用货币的作用进行再坚贞，变成中弥远的推涨逻辑。中短期，商场或仍聚焦在特朗普关税计谋的扭捏及地缘政事方位的不踏实中，自5月中好意思贸易道判得到进展以来，商场情谊总体偏向于搪塞，好意思股还原走好的情况下裁减了商场的避险需求，即使伊以大界限冲突爆发也未能灵验激起商场的作念厚情谊。由此推算7月份临时关税条约到期后好意思政府对关税的气魄，成为金价能否重拾高潮的要道。另外，下半年好意思联储将重启降息，商场现时预期年内初次降息在9月份，因此7月好意思联储议息会议后商场是否重启降息预期亦然多空博弈的主要要素。从上年度涨幅来看，创造出近几年最好施展，凭证历史复盘当价钱出现快速高潮，频频也意味着风险驾临之时，因此对待后续高潮幅度宜严慎。总体来看，下半年头黄金走势或仍呈现蓄势待发、高位轰动之势，三季度下旬起上行压力或减轻。操作上，相沿位：2950-3000好意思元/盎司，阻力位3800~4000好意思元/盎司（伦敦现货黄金）。银价在二季度终于进取冲破，这也使得金银比回首逐渐得到商场招供，咱们以为黄金滞涨姿色下，故意于白银补涨，提倡仍以低吸握有为主。

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职守剪辑：李铁民